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遭遇小米抢“地盘”的新秀丽欲借税改“反扑”?

  • 时间:2017-12-7 20:16:00
  • 整理:乐享玩
遭遇小米抢“地盘”的新秀丽欲借税改“反扑”?

美国著名作曲家兼指挥家沃尔特·达姆施,年轻时曾有过这样一件轶事。

有一天在歌剧院排练,由于他离家时走得匆忙,将指挥棒忘在了家中。他正准备派人去取,这时,助手小声对他说:“没关系,向乐队其他人借一根就可以了。”沃尔特心中暗想:“我是这里唯一的首席指挥,除了我,谁还会带上指挥棒?”但是,当他问下面的乐手们“谁能借我一根指挥棒”时,乐手们纷纷掏出了指挥棒递到他面前。这使得他一下子醒悟过来,原来,那些乐手们一直都在暗中努力,只要自己稍有懈怠,就随时可能会被取代。

如今,这样的危机感,或许已经降临到箱包行业巨头——新秀丽(01910)的头上。

小米“抢戏”双十一,新秀丽销量退居次席

智通财经APP了解到,新秀丽国际有限公司是全球最大的旅游行李箱公司,公司于1910年的美国科罗拉多州丹佛市,迄今已经有逾100年历史。公司主要以新秀丽、American Tourister、High Sierra、Hartmann、Lipault及Speck品牌以及其他自有及获授权的品牌,于全球主要从事设计、制造、采购及分销行李箱、商务包及电脑包、户外包及休闲包以及旅游配件。其产品在超过100个国家逾46000个销售点通过众多不同的批发及零售分销管道出售。

从这份简介可以看出,新秀丽俨然是箱包行业一艘历史悠久的航母级企业,但新秀丽或许没有想到,一个来自中国的箱包品牌正在爆发式成长,并直接威胁到公司的行业地位。

根据2017年双十一天猫箱包销量排行榜,成立不到3年时间,并且是第二次参加双十一活动的,小米生态链旗下公司润米科技打造的品牌——小米90分摘得销量头名,把新秀丽等一众大牌甩在身后。

根据小米90分公布的数据,90分品牌2017年双11总销售超过7000万元,同比增长200%。这样的销售业绩已经占到润米科技母公司,开润股份(300577)2017年前三季度7.93亿销售额的8.8%。

与此同时,90分品牌在天猫/京东/小米网3大平台取得全满贯,以全网16万只旅行箱的战绩,一举拿下旅行箱类目品牌、销量、销售额、店铺销量等9项第一。

小米的崛起是因为新秀丽的懈怠吗?从新秀丽的业绩变现来看,尚无法下这样的结论,但依然能令人觉察到,新秀丽在亚洲地区面临的竞争压力。

新秀丽“秀丽”业绩下的短板

新秀丽公布的2017年三季报显示,今年前三季度公司实现销售净额25.01亿美元,同比增长26.7%;期内溢利1.54亿美元,同比增长20%,股权持有人应占溢利为1.4亿美元,同比增22.6%。经调整EBITDA为4.02亿美元,同比增23.5%。

从表面来看,新秀丽的业绩增长十分“秀丽”。但若细看新秀丽按地区划分的销售净额,就会发现新秀丽在亚洲地区的业绩增长远不如其他地区。2017年前三季度,新秀丽在亚洲地区的销售净额为3.08亿美元,同比增长9.2%,销售占比由2016年同期的36.9%下降至33.7%。

反观新秀丽在中国的竞争对手开润股份,虽然在体量上远不及新秀丽,但目前的成长性却较新秀丽有过之而无不及,开润在2017年前三季度实现营业收入7.93亿元人民币,同比增长42.86%,净利润0.93亿元,同比增长45.3%。

看了开润的业绩报告,或许连新秀丽也会感慨“我何时才能像你一样优秀”?答案是也许不会太久,因为美国税改来了。

业绩成长比不过同行?税改来帮忙

继美国国会众议院于2017年11月16日批准减税议案后,12月2日美国众议院以51比49最终通过了共和党税改法案。这意味着美国税收制度即将迎来31年大幅度修改。根据此次通过的税改法案,美国企业税税率将大幅下降,从35%降低到20%。这对新秀丽来说,无疑是重磅利好。

事实上,税率高企确实在一定程度上制约了新秀丽业绩成长。2017年前三季度公司在北美地区的销售额在增长31.3%至3.66亿美元,营收占比达到40%。但新秀丽因业绩增长所支付的税费也在大幅提升,今年前三季度新秀丽总体实际所得税率为28.86%,第三季度税率则高达34.84%。

对比开润股份今年前三季度15.5%的实际所得税率,新秀丽恐怕早就在暗中叫苦不迭了。

那么,美国税改究竟能为新秀丽带来多少业绩加成呢?瑞信在研究报告中指出,新秀丽有望受惠于税改提升4%至5%的盈利水平。新秀丽有望借此提升产品竞争力,同时进一步打开庞大的中国市场。

新秀丽有望分享中国箱包行业成长红利

据相关研究表明,中国箱包市场目前还处于发展初期,竞争格局非常分散,箱包企业多达2 万多家,规模以上企业数量达1252 家,且集中度低,新秀丽在国内市场份额预计不及10%,未来品牌化和规模化是大势所趋。

而品牌和规模恰恰是新秀丽的优势所在,2011年由Frost&Sulliva进行的中国消费者品牌认知度调查结果显示,新秀丽在中国市场享有最高的箱包品牌知名度,其中旅行箱知名度尤为突出。

与此同时,中国的箱包市场在未来还拥有非常大的增长潜力,数据显示,2015年中国箱包市场规模为31.7亿美元,预计2020年达63.8 亿美元,年复合增长率超过15%。新秀丽同样有望利用较大的市场份额,分享行业快速成长的红利。

退一步讲,即使新秀丽未来的业绩增速无法和开润股份媲美,但从目前的估值角度来看,新秀丽动态市盈率为32倍,市净率3.82倍,均要由于开润55.15倍市盈率和15.39倍市净率。哪只票的性价比更高,已经一目了然。

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